Las opciones paralelas de la divisa estadounidense subieron en el último mes y derrumbaron la estrategia de carry trade que dio fuertes ganancias en los primeros meses de gestión de Javier Milei.
Mayo representó un punto de inflexión para la estrategia de muchos inversores de apostar a la tasa en pesos y obtener rendimientos en dólares. La táctica, que en la jerga financiera se conoce con el nombre de carry trade, tuvo buenos resultados en el comienzo del gobierno de Javier Milei, pero anotó pérdidas importantes en el quinto mes de 2024.
En pocas palabras, el carry trade es una estrategia financiera que se basa en dos pilares: estabilidad del tipo de cambio y tasa altas en pesos. Si esas dos condiciones se dan, el inversor que tiene dólares y los convierte a pesos para colocarlos a tasa se termina llevando una cantidad de pesos que representa más divisas que las que tenía al principio de la operación, debido a la tranquilidad cambiaria.
Sin embargo, esta estrategia sufrió embates por ambos frentes en mayo. Por un lado, el dólar financiero (que es el que miran los inversores) se movió entre 14% y 17%, mientras el blue trepó casi 18% en el mes. Eso significó que, para mantener la cantidad de dólares, la tasa en pesos requerida tendría que haber sido mucho mayor.
Por el contrario, la retribución de los pesos tuvo una fuerte baja que dejó. El Banco Central (BCRA) bajó 20 puntos porcentuales su rendimiento de referencia y lo dejó en en 40% nominal anual. Eso arrastró a todas las tasas del sistema financiero. Los plazos fijos, por caso, pasaron a pagar alrededor de 30% nominal anual para los minoristas y aún menos para los grandes depositantes. Así, las tasas quedaron alrededor del 3% por mes, muy por debajo de la suba del tipo de cambio.
La estrategia de carry trade había tenido un desempeño muy interesante hasta mediados de mayo. Según cálculos del economista Nery Persichini, el retorno en dólares de los plazos fijos mayoristas desde el inicio de la presidencia de Javier Milei llegó a un pico que rozó el 40% en los primeros días del mes pasado. Sin embargo, se derrumbó en las últimas semanas hasta perforar el 20%.
Las Lecap pagaron mejor, pero no alcanzaron al dólar
En el mercado de bonos, las letras capitalizables (Lecap) que emite el Tesoro son las más buscadas en las últimas semanas, dado que pagan mejor que el resto de los instrumentos, en sintonía con la estrategia oficial de direccionar todos los pesos excedentes al fisco, de modo de cubrir sus necesidades financieras.
El ministro de Economía, Luis Caputo, y el presidente del Banco Central, Santiago Bausili, coordinaron la estrategia de financiamiento del Tesoro. (Foto: Mariano Sánchez/NA).
De todos modos, las Lecap ofrecen rendimientos mensuales de alrededor de 4%. Si bien por su naturaleza van capitalizando esos intereses y pagan todo al vencimiento, la tasa anual (TNA) está en torno al 50% también luce baja al compararla con el aumento que tuvieron los dólares paralelos en los últimos 30 días.
“En las dos licitaciones que se llevaron adelante en mayo, el Tesoro ofreció una tasa mínima de entre 4% y 4,2% (48% TNA) para las letras con vencimientos entre junio y agosto (cuando en el mercado rendían cerca de 3,5%)”, indicó el economista Fernando Marull, socio de FM&A. Y agregó que, entre otras cosas, el Gobierno buscó dar una señal de tasas positiva para apuntalar la demanda de la deuda en pesos y evitar que los inversores desarmen sus posiciones para dolarizarse.
El dólar, más rápido que la inflación
El dólar paralelo también aumentó muy por encima de los precios en mayo. Si bien todavía no se conoce el dato oficial de inflación, las mediciones privadas apuntan a un valor de que estará entre 4% y 5%. En ese escenario, habrá que monitorear si la suba del tipo de cambio durante la segunda mitad del mes tiene algún impacto en los costos al consumidor durante junio.
Si bien al Gobierno no le preocupa el traspaso a precios, hay un componente de los costos locales que se ve afectado por el valor del dólar financiero. Esto sucede porque un 20% de las divisas que generan las exportaciones -entre otras cosas, de productos alimenticios- se ingresa al país al valor del contado con liquidación. Por lo tanto, un incremento en este último hace más atractiva la exportación que la venta en el mercado interno y puede tener efecto sobre los precios mayoristas.
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— misionesonline.net (@misionesonline) March 18, 2024
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